영업레버리지

고정비가 지렛대가 된다

매출이 10% 늘었는데 영업이익은 40% 늘었다면 그 사이에 무엇이 있었을까요. 답은 고정비입니다.

임차료와 정규 인력 인건비는 매출이 늘어도 그대로여서, 늘어난 매출에서 변동비만 빼면 나머지는 전부 이익으로 떨어집니다. 매출이 줄 때도 고정비는 꼬박꼬박 나가니 이익은 매출보다 훨씬 빨리 줄어듭니다. 이렇게 고정비가 지렛대 노릇을 하며 매출 변화를 이익 변화로 증폭하는 효과를 영업레버리지라고 부릅니다.

레버리지도 계산

증폭 정도를 숫자로 나타내면 영업레버리지도(DOL)가 됩니다.

영업레버리지도 = 공헌이익 ÷ 영업이익

예를 하나 들어 보겠습니다.

	금액
매출	10억 원
변동비 (60%)	6억 원
공헌이익	4억 원
고정비	3억 원
영업이익	1억 원

레버리지도는 4억 ÷ 1억 = 4입니다. 매출이 10% 늘면(11억 원) 공헌이익은 4.4억 원, 영업이익은 1.4억 원이 되어 40% 늘어납니다. 매출이 10% 줄 때는 영업이익이 0.6억 원으로 40% 줄고요.

매출이 똑같이 10억 원이어도 고정비가 1억 원이고 변동비가 80%인 회사라면 공헌이익 2억 원·영업이익 1억 원으로 레버리지도가 2에 그칩니다. 이익은 같은데 흔들림은 절반인 셈입니다.

손익분기점에 가까울수록 커진다

레버리지도는 늘 같은 값으로 머물지 않습니다. 영업이익이 작을수록, 다시 말해 손익분기점에 가까울수록 커집니다. 영업이익이 0에 다가가면 분모도 0에 가까워지므로 레버리지도는 매우 커지지요.

이 때문에 레버리지도와 안전한계율은 정확히 역수 관계를 이룹니다.

영업레버리지도 = 1 ÷ 안전한계율

막 흑자로 돌아선 회사는 레버리지도가 커서 매출이 조금만 흔들려도 이익률이 크게 출렁입니다. 초기 기업의 영업이익이 해마다 널뛰는 것도 이상한 일이 아니라 이 구조의 결과인 경우가 많습니다.

사업 모델이 레버리지를 정한다

고정비와 변동비의 비중은 대체로 사업 모델에서 정해집니다.

• 레버리지가 큰 사업은 소프트웨어·플랫폼·설비 중심 제조입니다. 초기 개발·설비에 큰 고정비를 쓰고, 그 뒤로는 한 단위 더 파는 비용이 작습니다. 규모에 도달하면 이익이 급격히 늘지만 도달 전에는 적자가 깊습니다
• 레버리지가 작은 사업으로는 유통·외주 중심 서비스를 꼽을 수 있습니다. 팔 때마다 비용이 따라 나가니 이익률은 얇은 대신, 매출이 줄어도 적자로 떨어지는 속도가 느립니다

어느 쪽이 더 낫다고 판단할 근거는 없습니다. 그래도 레버리지가 큰 사업일수록 매출 추정의 정확성이 더 중요해집니다. 매출이 계획의 80%만 나와도 이익이 사라질 수 있거든요.

사업계획서와 심사에서

흑자 전환 이후 영업이익률이 가파르게 오르는 추정손익은 흔히 보입니다. 그 기울기가 영업레버리지에서 나온 것이라면 고정비를 얼마로 묶어두는지를 함께 보여줘야 설득력이 붙습니다. 매출이 3배 느는 동안 인력과 임차료가 어떻게 계단식으로 오르는지를 같이 적어 두면, 이익률 상승이 가정보다는 구조로 읽히거든요. 고정비가 계단식으로 오르는 구조는 고정비와 변동비에, 매출 추정의 뼈대는 사업계획서 매출 추정 방법에 정리했습니다.

A베이커리의 3년차 추정도 같은 모양입니다.

반대 방향도 대비해야 합니다. 레버리지도가 4인 회사라면 매출이 20% 미달할 때 이익은 80% 줄어듭니다. 그 시나리오에서도 이자와 원금을 갚을 수 있는지는 대출·보증 심사에서 보는 이자보상배율의 문제입니다. 심사에서 재무를 보는 순서는 정책자금 심사에서 보는 재무를 참고하세요.

차입금 이자처럼 금융비용에서 생기는 증폭은 재무레버리지라는 별개의 개념입니다. 영업레버리지가 다루는 범위는 영업이익까지의 구조뿐입니다.

정리

• 영업레버리지는 고정비 때문에 매출 변화가 이익 변화로 증폭되는 효과를 말합니다.
• 레버리지도는 공헌이익을 영업이익으로 나눈 값이며, 매출이 1% 변할 때 이익이 몇 % 변하는지 알려 줍니다.
• 손익분기점에 가까울수록 레버리지도가 커지고, 그 값은 1 ÷ 안전한계율과 같습니다.
• 고정비 비중이 높은 사업 모델일수록 매출 추정의 오차가 이익을 크게 흔듭니다.
• 이익률 상승을 주장하려면 고정비가 어떻게 오르는지도 함께 보여주세요.